這(zhè)份包含16個(gè)條目的(de)IPO清單，是要告訴那些打算(suàn)上市的(de)公司應以什(shén)麽樣的(de)态度去看待這(zhè)個(gè)問題，以及在此之前應遵守怎樣的(de)紀律;同時(shí)，這(zhè)又是一份适用(yòng)于任何公司的(de)教程，關于如何爲公司鋪墊一個(gè)真正強大(dà)的(de)未來(lái)。
公司如人(rén)，從種子到茁壯，完成IPO則好比獲得(de)了(le)駕駛執照(zhào)：這(zhè)意味著(zhe)未來(lái)在财務秩序、信息披露、交付計劃、戰略方向等各個(gè)方面都提出了(le)更高(gāo)的(de)責任标準。
馬克·紮克伯格已經向我們展示了(le)Facebook在上市後，公司是如何因爲擁有了(le)更高(gāo)的(de)标準而加快(kuài)了(le)其向移動端發展的(de)步伐，這(zhè)也(yě)因此爲公司鋪墊了(le)一個(gè)更加強大(dà)的(de)未來(lái)。
公司什(shén)麽時(shí)候才應該上市?答(dá)案很簡單：當他(tā)們準備好了(le)的(de)時(shí)候。進不進行IPO不是我們要關注的(de)問題，真正的(de)問題是如何做(zuò)好準備，以及如何确保企業是“良好運作”的(de)。
鑒于我本人(rén)從事投資銀行家的(de)工作已經有幾年時(shí)間，我将和(hé)大(dà)家分(fēn)享以下(xià)這(zhè)個(gè)列表，而這(zhè)個(gè)列表的(de)出發點是基于投資者判斷“企業是否良好運作”的(de)标準的(de)。不管期望的(de)結果如何，你可(kě)以依照(zhào)這(zhè)個(gè)清單來(lái)建立一個(gè)健壯和(hé)持久的(de)企業，或是一家可(kě)以上市的(de)企業。
成長(cháng)
首先，投資者會尋找證據來(lái)判斷你的(de)企業是否強大(dà)、健康以及正在蓬勃發展，而頂線增長(cháng)就是這(zhè)方面的(de)最好指标。收入增長(cháng)率和(hé)企業在進行IPO時(shí)的(de)實際估值也(yě)會明(míng)顯地影(yǐng)響投資者對(duì)IPO的(de)感興趣。事實上，收入增長(cháng)率和(hé)科技公司估值的(de)聯系比和(hé)其他(tā)财務指标的(de)聯系更高(gāo)。
成規模的(de)收入
公司不僅要能成長(cháng)，還(hái)要證明(míng)自己可(kě)以高(gāo)速成長(cháng)，或能顯示有大(dà)規模發展的(de)潛力。“規模”是一個(gè)使用(yòng)過度的(de)表達，當我們談及“規模”時(shí)我們說的(de)到底是什(shén)麽?
根據經驗法則，規模的(de)定義爲收入達到約1億美(měi)元，當然也(yě)有例外，但該數目更多(duō)地是一個(gè)期望阈值而不是一條清晰的(de)界限。投資者希望看到的(de)，是一家尋求IPO的(de)公司有可(kě)以實現10億美(měi)元收入的(de)視野，企業創始人(rén)們有眼界和(hé)計劃去實現可(kě)持續和(hé)強勁的(de)收入增長(cháng)。
現金
很諷刺的(de)一點是，許多(duō)公司想要IPO的(de)主要原因在于希望獲得(de)更具彈性的(de)資本。然而，“最不應該”進行IPO的(de)時(shí)刻正是當你真的(de)需要錢來(lái)繼續維持企業運作的(de)時(shí)候!我們要如何調和(hé)這(zhè)些觀點?
基本上，公共投資者們希望在資産負債表上看到的(de)是，這(zhè)家公司已經有足夠的(de)現金來(lái)維持企業的(de)盈虧平衡，或者即将能産生足夠的(de)現金來(lái)維持企業的(de)運營。
如果你預測的(de)财務狀況和(hé)商業計劃暴露出了(le)資金缺口，并打算(suàn)由IPO填補這(zhè)個(gè)缺口的(de)話(huà)，公衆投資者就會認爲情況不太有利。因爲理(lǐ)想的(de)情況是，IPO所帶來(lái)的(de)收益将用(yòng)于支持更高(gāo)的(de)收入增長(cháng)率，從而鞏固已經很強勁的(de)資産負債表。
在正确的(de)時(shí)機發行IPO不應隻是一個(gè)融資事件。有很多(duō)企業，他(tā)們上市的(de)時(shí)候，内部擁有著(zhe)良好的(de)現金流，甚至不需要現金，他(tā)們上市的(de)原因，隻是爲了(le)更強大(dà)的(de)未來(lái)。
盈利能力
也(yě)許私人(rén)公司和(hé)上市公司之間最大(dà)的(de)區(qū)别就在于，他(tā)們對(duì)待盈利的(de)嚴肅程度是不同的(de)，差别甚至可(kě)以非常明(míng)顯。但在早期階段，大(dà)多(duō)數尋求IPO且在快(kuài)速發展的(de)技術公司尚未開始形成與業務模式成熟期時(shí)相同的(de)盈利能力。根據業務類型及其成熟度階段，盈利能力的(de)衡量标準可(kě)能有很大(dà)差異。
然而不管特定指标是什(shén)麽，投資者們都希望看到企業有一條清晰的(de)途徑，在近期就能實現盈利。
這(zhè)裏重要的(de)是要注意，市場(chǎng)條件的(de)波動可(kě)能會影(yǐng)響走上這(zhè)條盈利之路的(de)時(shí)機。
在“風險更小”的(de)市場(chǎng)環境裏(就像2016年上半年)，投資者們更希望從IPO到可(kě)視的(de)現金流之間的(de)時(shí)間更短。
在“風險更大(dà)”的(de)市場(chǎng)環境中(如2012年和(hé)2013年的(de)IPO市場(chǎng))，投資者則可(kě)以容忍盈利之路變成一條更長(cháng)的(de)跑道。
市場(chǎng)規模
顯然，公共投資者更願意投資那些擁有大(dà)量市場(chǎng)機會的(de)公司，他(tā)們正在尋找證據來(lái)證明(míng)他(tā)們投資的(de)是一個(gè)開放和(hé)巨大(dà)的(de)潛在市場(chǎng)規模(TAM)。龐大(dà)的(de)TAM意味著(zhe)即使公司沒有極高(gāo)的(de)市場(chǎng)滲透力，它也(yě)能自然地成爲一個(gè)行業巨頭。較大(dà)的(de)市場(chǎng)規模也(yě)使企業能夠實現更高(gāo)的(de)長(cháng)期增長(cháng)率。
競争格局
對(duì)于一個(gè)既定的(de)公司來(lái)說，評估TAM和(hé)整體IPO機會的(de)另一個(gè)重要方面是該公司所處的(de)競争格局。誰是競争對(duì)手?正面還(hái)是間接交鋒?互爲替代品還(hái)是水(shuǐ)平質量不一?如此一來(lái)，投資者想選擇的(de)自然是赢家。
當市場(chǎng)裏擠滿競争對(duì)手時(shí)，就表明(míng)這(zhè)個(gè)市場(chǎng)的(de)準入門檻太低，使得(de)公共投資者更難以深信他(tā)們即将投資的(de)那家公司會有樂(yuè)觀的(de)發展前景。這(zhè)就是爲什(shén)麽那些競争格局高(gāo)度分(fēn)散的(de)行業得(de)到的(de)估值往往比預期低得(de)多(duō)。玩家們都在亦步亦趨，不斷地跟在對(duì)方腳跟後窮追猛打，花盡心思争奪客源，所以投資者們很難選中真正的(de)赢家。
在現有市場(chǎng)中，更能吸引投資者的(de)，是那些正在系統地從他(tā)們所處行業中目前占據主導地位的(de)、成熟的(de)品牌那裏搶占客戶的(de)公司。
産品
有一點看似人(rén)人(rén)皆知，但在這(zhè)裏還(hái)是值得(de)強調，那就是投資者想要确保自己要投資的(de)公司不會隻是昙花一現。記住，投資人(rén)在尋找的(de)是下(xià)一棵搖錢樹。這(zhè)就是爲什(shén)麽在市場(chǎng)上遙遙領先的(de)公司都有多(duō)種商品面向顧客發售。即使現在僅憑一兩樣基礎産品就能成爲市場(chǎng)赢家，這(zhè)些公司也(yě)往往經營著(zhe)其它産品，這(zhè)些産品與其基礎産品采用(yòng)著(zhe)類似路徑。
單位經濟效益
高(gāo)頂線增長(cháng)，低收入利潤，這(zhè)是許多(duō)快(kuài)速發展的(de)科技公司的(de)典型特征。這(zhè)些公司之所以會這(zhè)樣，是因爲還(hái)沒有發展成熟，财務模型也(yě)缺少一個(gè)“穩定狀态”。但是投資者想要了(le)解公司成熟之後還(hái)能有多(duō)高(gāo)的(de)收入利潤。
所以，公共投資者要怎樣才能對(duì)一個(gè)公司有信心，相信他(tā)們從長(cháng)期來(lái)看能夠獲得(de)收入利潤呢(ne)?
辦法之一是以單位經濟的(de)形式研究該商業模式的(de)收入與成本——換句話(huà)說，投資者想看到的(de)，是公司能獲得(de)單位經濟效益的(de)證明(míng)。
例如那麽對(duì)于消費性軟件供貨商來(lái)說，研究單位經濟效益要分(fēn)析的(de)就是向一位用(yòng)戶供應軟件所産生的(de)收入和(hé)成本，而不是市場(chǎng)推廣活動成本等公司層面的(de)支出。通(tōng)過單位經濟效益分(fēn)析，公司可(kě)以把自己的(de)“核心”成本從總成本中分(fēn)離出來(lái)，所以說這(zhè)是一個(gè)研究長(cháng)期利潤的(de)好方法。
領導力
市場(chǎng)投資者想要投資的(de)，是他(tā)們覺得(de)自己了(le)解、信任其領導團隊的(de)公司。有時(shí)候，這(zhè)種信任的(de)建立是需要時(shí)間的(de)，需要管理(lǐ)者與投資者相互交流，向投資者解釋自己對(duì)于公司管和(hé)到現有成果的(de)各種觀點。但是如果公司管理(lǐ)團隊與其它上市公司有合作關系，或者有過這(zhè)種經曆，這(zhè)種信任則來(lái)得(de)簡單一些。
公司在首次公開募股期間和(hé)其後都是面向投資界的(de)，因此首席執行官和(hé)首席财務官就尤其需要爲自己赢得(de)資本管理(lǐ)員(yuán)的(de)名聲，将自己培養成一個(gè)能力出衆，能帶領公司把生意做(zuò)成功的(de)資本管理(lǐ)員(yuán)。
a16z普通(tōng)合夥人(rén)傑夫·喬丹推薦首席執行官和(hé)首席财務官提前一到兩年開始接觸公共投資者。爲什(shén)麽呢(ne)?因爲這(zhè)樣二者才能建立關系，還(hái)能建立信任。
銷售與營銷
除了(le)強大(dà)的(de)首席執行官、首席财務官，投資者還(hái)想要看到久經考驗的(de)産品和(hé)銷售主管，或者營銷主管。隻有他(tā)們，才可(kě)以幫助公司定位目标客戶需求、持續産生不斷增長(cháng)的(de)基礎利潤，以及引導新功能、新産品開發。
如果沒有穩定而強大(dà)的(de)自上而下(xià)的(de)企業銷售業績和(hé)市場(chǎng)推廣活動作爲保障，競争對(duì)手仍然可(kě)以輕松進入市場(chǎng)，占據高(gāo)層次客戶群中最有利可(kě)圖的(de)那部分(fēn)。
财務運作
要持續實現上述所有目标，就需要一個(gè)操作機制，這(zhè)對(duì)于公司的(de)健康發展至關重要，無論這(zhè)個(gè)公司是否要上市。但是如果公司要進行IPO，已經到位的(de)财務運作就顯得(de)尤爲重要。
要達到上市公司季度報告的(de)要求，就意味著(zhe)發行人(rén)必須能夠在指定時(shí)間範圍(每季度)内做(zuò)出且發布已審計的(de)财務業績。要做(zuò)到這(zhè)一點，公司需要熟練的(de)财務人(rén)員(yuán)和(hé)财務政策，程序和(hé)系統。
其他(tā)政策和(hé)程序
行動守則、員(yuán)工手冊之類的(de)正式人(rén)力資源政策看似不過是一份“家務管理(lǐ)規定”，或僅僅是行政上的(de)要求，但正式的(de)人(rén)力資源政策能讓你的(de)員(yuán)工明(míng)白，公司管理(lǐ)層的(de)價值觀和(hé)期望是什(shén)麽，這(zhè)樣也(yě)就能間接地對(duì)公司掌控及執行計劃的(de)能力産生影(yǐng)響。
問題審查
在向承銷商和(hé)投資者提交審查結果之前，公司應該先找找自身是否存在有損聲譽的(de)問題。投資者會希望看到這(zhè)些關鍵問題已得(de)到妥善處理(lǐ)，包括從高(gāo)層領導背景、監管約束到重要商業模式轉換的(de)一切事務。
例如，如果高(gāo)層管理(lǐ)人(rén)員(yuán)曾經歪曲了(le)任何事實或是過去有重大(dà)的(de)法律問題，即使是私人(rén)問題，他(tā)們的(de)背景也(yě)很可(kě)能使公司落下(xià)把柄。解決這(zhè)種問題的(de)最好辦法就是讓公司對(duì)關鍵的(de)管理(lǐ)團隊成員(yuán)和(hé)董事會成員(yuán)提前進行背景調查——最好是在決定聘用(yòng)之前。不管怎樣，花費時(shí)間去管理(lǐ)問題是非常關鍵的(de)。
遵守法規
除了(le)以上提到的(de)财務合規性和(hé)人(rén)力資源的(de)最佳操作之外，在準備IPO的(de)過程中和(hé)即将作爲一個(gè)已上市公司來(lái)開始運營時(shí)，還(hái)必須要注意到一系列的(de)法律問題。
不遵守法規會導緻罰款，公司領導人(rén)甚至可(kě)能因違反出口限制等類似問題而遭受牢獄之災。有些從表面上看隻是很平凡的(de)技術問題，但我真的(de)曾經看到由于沒處理(lǐ)好相關事務而導緻IPO失敗的(de)慘案。
專業化(huà)董事會
最後，對(duì)上市公司來(lái)說，合理(lǐ)的(de)治理(lǐ)方法有一部分(fēn)是包括擁有一個(gè)能發揮作用(yòng)并且符合特定标準的(de)董事會。這(zhè)意味著(zhe)作爲投資者的(de)擔保者，必須要讓他(tā)們安心，并确保公司的(de)管理(lǐ)真正爲了(le)最佳利益而服務。
其中一個(gè)标準就是多(duō)數董事都是獨立的(de)，即董事的(de)身份不僅限于朋友，投資者或審計師。另一項标準則是審計委員(yuán)會、薪酬委員(yuán)會、提名委員(yuán)會和(hé)公司治理(lǐ)委員(yuán)會等委員(yuán)會的(de)存在。這(zhè)些委員(yuán)會的(de)目标是提供獨立的(de)指導，以及監督代表股東在公司采取關鍵行動的(de)管理(lǐ)團隊。
理(lǐ)想情況下(xià)，一個(gè)公司将會以這(zhè)種方式在上市之前讓董事會專業化(huà)。它不僅會花一段時(shí)間爲公司找到合适的(de)董事會成員(yuán)，董事會同樣也(yě)可(kě)以提供有效的(de)建議(yì)，在公司準備上市時(shí)讓CEO們水(shuǐ)平有更高(gāo)的(de)提升。
可(kě)預測性
如果某個(gè)主題一直重複出現，就可(kě)以體現可(kě)預測性的(de)重要性...這(zhè)就是爲什(shén)麽我在這(zhè)裏要将它列爲一個(gè)單獨的(de)條目。
投資者更願意投資于一個(gè)管理(lǐ)團隊能清楚了(le)解當前結果和(hé)未來(lái)發展方向的(de)企業。企業的(de)業績若不穩定或是跟不上市場(chǎng)的(de)腳步，都會使投資者感到不安，因爲它表明(míng)管理(lǐ)團隊不知道該期望什(shén)麽，從而無法控制結果，這(zhè)也(yě)會導緻股票(piào)價格的(de)估值和(hé)穩定性呈下(xià)降趨勢。
最重要的(de)是，投資者希望保證“發行人(rén)”可(kě)以妥善地管理(lǐ)他(tā)們的(de)投資，而且公司領導是真正了(le)解這(zhè)個(gè)企業及其開展的(de)業務的(de)。管理(lǐ)團隊是否有足夠的(de)控制權來(lái)了(le)解怎樣改變局面或改變方向，以及采取措施的(de)時(shí)間，他(tā)們的(de)目的(de)是否爲實現現金流盈虧平衡，調整支出以增加增長(cháng)，或在不同的(de)融資或競争環境中有效應對(duì)變化(huà)呢(ne)?
想想看，公共投資者對(duì)管理(lǐ)團隊缺乏期望就和(hé)個(gè)人(rén)擁有不良信用(yòng)的(de)情況相似：即使責任并非完全在于你，但沒有按時(shí)償還(hái)貸款或沒有繳付賬單，對(duì)債權人(rén)來(lái)說，可(kě)能就是你無法妥善處理(lǐ)自身事務的(de)迹象。
